阿里巴巴发布FY2027年第一季度财报，整体营收微超预期，但经调整净利润不及预期，主要受AI投入加码及一次性项目影响。本季最亮眼的是AI云与算力服务板块，收入增速创新高，且利润率显著改善，市场认为其已初步跑通盈利闭环。
财报显示，阿里巴巴本季总营收2689.53亿元，同比增长9%，略高于市场预期的2685.17亿元。经调整净利润207.15亿元，同比下降38%，低于预期的255.76亿元；调整后每ADS收益8.52元，同比下降42%，同样低于预期。GAAP口径下，归属净利润104.44亿元，同比下降75%；经营利润151.61亿元，同比下降57%。
公司自本季起将业务重组为四大板块，分部收入分别为：阿里巴巴电商集团2058.62亿元（同比+4%）、AI云与算力服务484.37亿元（同比+45%）、所有其他288.03亿元（同比+1%）、AI实验室与应用33.38亿元（同比+16%）。
其中，AI云与算力服务经调整EBITA达56.28亿元，同比增长133%，利润率升至12%；AI相关产品季度收入123.76亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长。盈利能力的显著提升，意味着该业务正从投入期转向收获期。
电商内部结构分化明显：中国即时零售收入532.95亿元，同比增长45%；中国传统电商收入1109.00亿元，同比下降8%；国际电商收入277.61亿元，同比下降1%。电商集团整体经调整EBITA为397.49亿元，仅微降1%，显示即时零售的高增长抵消了传统电商的下滑压力。
利润下滑还受到两项一次性项目拖累：计提欧盟《数字服务法案》罚款准备金5.5亿欧元，以及商誉减值44.58亿元。此外，产品开发费用达225.29亿元，同比增长50%，反映AI相关投入持续加码。
资本开支方面，本季单季资本开支676.78亿元，同比增长75%；自由现金流净流出446.70亿元，上年同期为净流出188.15亿元。但经营性现金流净额229.45亿元，同比仍增长11%，表明现金流消耗更多是主动扩张而非经营恶化。截至季末，公司持有现金及其他流动投资4745.05亿元。
市场分析认为，这份财报的核心看点并非净利润下滑，而是下滑的构成。一次性项目之外，AI投入带来的当期费用增加可以理解，关键在于AI云业务已经展现出“收入高增+利润改善”的良性循环。这与AI应用端“用利润换用户”的模式截然不同。未来需关注AI云盈利改善速度能否覆盖算力折旧带来的成本压力。
本文内容仅供研究参考，不构成任何投资建议。